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PE新贵抢食新三板:天星资本批量扫货

转载 理财周报 · 2015-04-21 · 李碧雯
目前参与新三板市场投资的VC、PE机构可以分为两派,以“天星资本”为代表的激进派,抓住新三板政策红利机会,批量扫货;另一派则更多是以传统的人民币基金为代表的投资派,看中企业本身成长性所带来的资本溢价。

“我们现在都在想办法迅速募集资金,想尽快成立一个新三板投资基金。”一家外资VC机构表现出的焦急也代表了目前部分VC、PE掘金新三板的迫切。

据了解,一直专注于一级市场投资的VC、PE机构现在也对新三板市场产生了浓厚的兴趣,着手成立专门的新三板基金,投资拟挂牌和挂牌后定增的新三板企业。

目前参与新三板市场投资的VC、PE机构可以分为两派,一派是以“天星资本”为代表的激进派,抓住新三板政策红利机会,批量扫货;而另一派则更多是以传统的人民币基金为代表的投资派,看中企业本身成长性所带来的资本溢价。前者确定性更强,但是存在成长性风险;后者不乏成长性,但是又存在挂牌后的流动性隐忧,两种投资方式各有利弊。

新晋投资机构:抓住政策红利批量扫货

用“时不我待”形容现在的新三板市场再适合不过了,而这个“时”指的就是新三板政策利好即将推出之前的黄金时点。

北京天星资本管理合伙人刘昕告诉理财周报记者,“新三板发展很快,为了使得基金收益最大化肯定要尽早投进去,因为随着新三板的发展,以后的价格肯定会水涨船高。现在的新三板仍然属于新兴的市场,在2年之内很容易被炒作,吸引眼球,此外,包括分层管理制度、集合竞价制度、转板制度以及做市商主体数量增多、开户门槛降低等利好预计可能在1年左右制度红利兑现,无论是机构还是个人,需要赶在热潮退潮之前离场,时间非常紧,所以为了抓住市场红利肯定行动要非常快,我们现在也是在抢时间,赚市场的钱。”

据了解,目前已经有不少PE、VC机构开始在新三板市场扫货了。以天星资本为例,几乎以每周十多家的速度在投,预计这周投资规模会超过20家。“投的速度非常快,基本是批量在投。”刘昕进一步表示。

为配合目前的投资速度,刘昕介绍,现在天星资本除了券商、信托机构合作成立基金外,自己也成立了新三板基金,这类基金几乎一周就成立2-3只,融资规模7000万—8000万元左右,且一般3-5天就封闭。

之所以如此快速是因为天星资本是先确定项目再募资,与以往PE、VC机构先募资再去找项目有所不同。刘昕解释称,“我们公司提前注册了很多有限合伙企业的壳,项目进来后就直接装进壳里,之后开始募资,再把壳中的股东名册变更下就可以,我们是跟着项目走的,效率非常高,因为现在新三板市场发展很快,可能过两周项目方又会变,所以行动要快。”

也正因为如此,天星资本投资规模远远超过其他VC、机构。目前公司所投的项目总共有120多家,有80多家挂新三板,其中30多家已经做市。据了解,天星资本计划今年上半年最低完成200家企业的投资,全年预计投资500-600家。

对于如此大的规模,如何控制投资的风险成为市场颇为关心的话题,不过刘昕并不担心,“尽职调查使得我们在投企业之前风险控制在最低,同时很多项目也会签业绩对赌,以规避风险。只要所投项目2-3年内不出大的问题,就能保证我们赚新三板制度红利的钱。新三板的制度红利来得快,可能消失得也快,所以我们要抢时间,尽量快的去抓住这个制度红利。等制度红利过去后,我们再静下心来专注于更精挑细选些高质量的项目来投资。”

老牌PE新进场:同创伟业、高特佳试水新三板基金

除了天星资本这类早就在新三板布局的投资机构之外,最近也有一些传统PE、VC机构在悄悄进入。据悉,同创伟业、高特佳、东方富海等投资机构已经陆续成立了新三板基金。

以同创伟业为例,其新三板股权投资基金融资规模为3亿-5亿元,认购起点以人民币200万起,产品周期为3+1年,主要投资于医疗、TMT等高成长行业。

目前该基金已经完成募资,进入到投资阶段。据了解,该基金主要偏向于前期拟挂牌新三板的公司。对于投资标的的选择,同创伟业合伙人张文军表示,“虽然投资拟挂牌新三板的企业,但是不会降低投资标准,还是会投未来有发展前景的企业,会以未来是否有转板或者竞价交易的可能来看投资的项目。最重要还是企业标的好,且估值在10倍左右比较合理的水平。”

据了解,同创伟业的该做法是目前投资界内的一种普遍做法,即先募集小规模基金,投7-8个项目,大概一个项目在1000万左右,并在6-12个月投完,投完之后再滚动募集新基金。

宋绍奎分析称,“这样做一方面是出于试水的考虑,因为大家对于新三板大的趋势是看好的,但是在有限时点进入,大规模扩张是否合适,大家都会心里比较疑惑。同时用小的资金去试水,这样也比较好说服LP,对机构其他团队来讲也比较好。另外,新三板投资这块可能是拉来一批投资人来做事,在此之前没有太多的项目积累或者投资方法,现在更多是探索的过程,这时候用小资金来做可能更加高效。”

与同创伟业类似,高特佳也正在募集一只2亿元的新三板基金,主要投资方向为挂牌前已经与券商有联系或沟通的,或在挂牌前已基本确认了做市商的公司,以保证挂牌时间的确定性。对于为何成立新三板基金,高特佳合伙人李彤表示,一些医药企业的成长还需要一个过程,净利润可能还没有达到上创业板或者主板的要求,但是公司的成长性较好,商业模式也较为确定,且具有未来预期,而新三板恰好给了我们投资这类企业一个退出的机会。

总体来看,投资拟挂牌企业与参与挂牌后新三板企业的定增,两种方式各有利弊。从投资收益角度来看,参与拟挂牌企业的收益会更高。最早期介入该企业,企业估值增值空间更大,成长性更高。而参与挂牌后定增的,虽然不乏好项目,但估值已经相对较高,获利空间有限。而从两者的风险性来比较,李彤称,“投资拟挂牌企业需要面对的主要风险是流动性风险,而对于投资于挂牌后的新三板公司的投资机构来说,最大的风险就是成长性风险。”

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