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财富证券:一季度GDP可能降至5%附近

原创 资本邦 · 2020-07-31 · 郭浩文
研报表示,2020年第一季度GDP实际增速可能将下降至5%附近,而全年的影响则取决于疫情的控制和复工后开工率提升的快慢。

  2月10日,资本邦讯,财富证券发布了《策略点评:消费信心和开工率的恢复是节后重点关注的问题》。

  研报指出,节前受疫情影响股指大幅度调整。上周(1.20-1.23)股指高开,上证综指下跌3.22%,收报2976.5点,深证成指下跌2.49%,收报10681.点,中小板指下跌0.99%,创业板指下跌0.25%;行业板块方面,电子、医药生物、电气设备涨幅居前;主题概念方面,打板指数、生物疫苗指数、光刻胶指数涨幅居前;沪深两市日均成交额为7216.6亿,沪深两市成交额较前一周上升12.72%,其中沪市上升17.07%,深市上升9.95%;风格上,中小盘股占有相对优势,其中上证50下跌3.95%,中证500下跌2.40%;汇率方面,美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9300,涨幅为1.04%;商品方面,ICEWTI原油连续下跌4.90%,COMEX黄金上涨0.12%,南华铁矿石指数上涨0.52%,DCE焦煤下跌0.82%。

  北上资金受到避险情绪大幅净流出。截止2020年1月23号,北上资金全年累计净流入383.91亿,北上资金上周累计净流出154.61亿。截止1月22号,融资余额为10442.83亿,较前值上升3.55亿。

  全A估值水平相对合理。目前来看,全部A股PE中位数为33.18倍,位于历史后23.87%分位,中小板、创业板PE中位数为34.07、45.90倍,位于历史后34.34%、33.84%的分位,上证50、沪深300PE中位数分别为15.03、20.96倍,位于历史后38.88%、33.11%的分位。

  2003年“非典”疫情对中国宏观经济基本面是脉冲式影响。2003年GDP增速在第二季度环比下降2个百分点至9.1%,其中第一、二、三产业分别环比下行1.1、1.9、1.8个百分点,从行业来看,交运、餐饮住宿、金融业、工业产值环比增速下行较大,分别为5.4、3.6、3.6、2.0个百分点,房地产行业产值环比增速逆势环比提升1.6个百分点。待疫情过后,第一、二产业GDP同比增速反弹回升,而第三产业服务业则影响延续到第三个季度,直到第四季度才大幅回暖。工业增加值和社零消费当月同比增速呈现同样的特征。整体来看,2003年延续了半年之久的“非典”疫情对中国宏观经济影响是脉冲式的,对一、二产业影响停留在第二季度,而第三产业影响则延续了两个季度。

  研报表示,2020年第一季度GDP实际增速可能将下降至5%附近,而全年的影响则取决于疫情的控制和复工后开工率提升的快慢。经济政策来看,预计后续逆周期调控政策力度将持续加大,包括货币政策适度放松,财政赤字率提升,扩大财政支出规模,为中小企业提供税收优惠、刺激新经济发展等。由于避险情绪及流动性宽松的确定性,利率债将迎来比较好的窗口,十年期国债利率可能向下突破3.0%。

  2020年1月中上旬,A股对武汉疫情风险并无太明显的反应,自武汉因疫情宣布“封城”后,A股出现大幅度调整。春节期间随着疫情的发酵,恒生指数、美股等全球市场均出现明显调整。节后A股预计将有明显的调整,沪指可能下探2700点左右,医药板块将明显受益,游戏、科技成长受到影响将相对较小,旅游、电影、消费、周期品等行业受到影响较大。

  疫情带来的风险偏好降低和人民币汇率波动,也将导致外资避险情绪提升流出A股。1月21日北上资金一改净流入趋势为净流出70亿,23日扩大到113亿,创下历史最大净流出记录,同时离岸人民币汇率从1月21日6.87大幅贬值至2月1日6.99。伴随疫情高峰将至,节后外资仍然可能出现较大幅度净流出,外资青睐的家电、食品饮料板块可能受到冲击。

  沪指短期可能下探2700点后企稳反弹。从市场趋势来看,在春节期间悲观预期充分发酵后,节后前几个交易日市场将有较大幅度波动,沪指短期可能下探2700点左右,创业板指由于以医药、TMT行业为主,表现大概率强于主板。中短期疫情新增病例、新增疑似病例将成为影响市场波动的高频指标,若如钟南山院士所说,疫情能够在短期内得到控制,市场在充分调整后依然将维持震荡向上格局。此外,外资受到风险偏好、汇率波动影响可能也是市场波动的来源,应重点关注海外美股的表现是否企稳。短期来看,我们建议做好防守配置,并关注非理性下调的板块、个股。(1)受疫情正面影响的行业值得关注,医药中的中药、创新药、疫苗、血液制品等板块值得关注,传媒中游戏板块。(2)与疫情相关性较小的板块若出现非理性下调,是2020年内重要的择时机会,包括电子中5G、新能源产业链、消费电子,农林牧渔中活禽养殖。(3)低股息、低估值以及贵金属等具备避险属性的板块,包括黄金、银行。部分板块具有较大的估值下调压力,包括地产后周期、交运、旅游、酒店以及电影等行业,以及外资集中度较高的家电、食品饮料等板块。

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