拆除红筹架构,新能源汽车公司精进电动闯关科创板IPO,公司目前尚未实现盈利

原创 资本邦 · 2020-06-24 · 吴典
2017年至2019年,吉利集团一直在精进电动的第一大客户和第二大客户之间腾挪。报告期内,精进电动对吉利集团的销售金额占主营业务收入比例分别为13.83%、18.40%、24.49%。

6月24日,资本邦获悉,精进电动科技股份有限公司(下称:精进电动)的科创板IPO申请于近日获上交所受理,保荐机构为华泰联合证券。

(图片来源:上交所网站)

精进电动是新能源汽车电驱动系统国内领军企业之一,从事电驱动系统的研发、生产、销售及服务,已对驱动电机、控制器、传动三大总成自主掌握核心技术和实现完整布局。

公司核心产品为新能源汽车电驱动系统,公司产品具有高功率密度、高转矩密度、高可靠性、高效率、低振动噪声水平的技术特点。公司在新能源汽车的纯电动汽车、插电式混合动力汽车、增程式电动汽车和混合动力汽车等主流技术路线均有成功量产项目的经验。

公司与菲亚特克莱斯勒、Karma、上汽集团、吉利集团、广汽集团、小鹏汽车、比亚迪、东风集团、一汽集团、潍柴集团、北汽集团、中通客车、厦门金龙、长安汽车等知名整车企业建立了长期稳定的合作关系。

申报稿财务数据显示,2017年至2019年,精进电动实现营收分别为7.78亿元、8.49亿元、7.90亿元;实现归母净利润分别为-8,258.15万元、-7,893.29万元、-2.56亿元。

(图片来源:精进电动招股书申报稿)

公司符合并选择适用《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十四条第二款上市标准:预计市值不低于人民币50亿元,且最近一年营业收入不低于人民币5亿元。

精进电动本次发行的股票数量不超过147,555,556股,计划募集资金20亿元,将用于投资高中端电驱动系统研发设计、工艺开发及试验中心升级项目、新一代电驱动系统产业化升级改造项目、信息化系统建设与升级项目以及补充营运资金项目。具体情况如下:

(图片来源:精进电动招股书申报稿)

公司系精进电动科技(北京)有限公司(下称:精进有限)整体变更设立的股份有限公司。精进有限系由益瀚实业出资设立的外商独资企业,投资额为160.00万美元。

据悉,精进电动的实际控制人余平曾搭建过红筹架构。2007年12月20日,余平以1港元的价格从Topworld Registrations Limited收购益瀚实业100%的股权。

2008年1月25日,余平于开曼群岛设立了精进开曼,设立时精进开曼的股份数为15,454,545股,每股0.0001美元,总注册资本为1,545.4545美元。

2008年2月26日,益瀚实业向精进开曼签发9,999股,每股面值1.00港元。2008年3月14日,余平将其所持有益瀚实业1股转让给精进开曼,转让后精进开曼持有益瀚实业100.00%的股权。

2016年5月12日,为拆除红筹架构,精进有限通过董事会决议,益瀚实业将其持有精进有限21.12%的股权转让予余平持股99.00%的正定北翔能动科技有限公司(以下简称“正定北翔”,后更名为“菏泽北翔新能源科技有限公司”,即“北翔新能源”),并将65.37%股权转让予6家境外机构投资者,即诚辉国际(对应蔡蔚)、VV Cleantech(对应Vickers Venture)、方腾集团(对应DFJ China、DFJ Partners、Draper Fund、Draper Partners及JABE)、中信产业、CEF、Best E-Drive。

2016年7月至8月,精进有限部分股东实施了股权转让。2016年8月11日,精进有限通过董事会决议,同意股权转让相关事项。

同日,益瀚实业、杰亿百安、杰亿恒永、杰亿利泽、腾茂百安、安胜恒永、赛优利泽、北翔新能源、诚辉国际、VV Cleantech、方腾集团、中信产业、CEF、Best E-Drive、FG Venture、混沌投资、理成赛鑫、福源恒聚、龙灏投资、德丰杰龙升、蔚度投资、理驰投资签署了《精进电动科技(北京)有限公司中外合资企业经营合同》。

至此,公司完成了境外红筹结构的拆除。截至招股书披露日,精进电动的的控股股东为北翔新能源,现持有公司69,677,522股,持股比例为15.74%。公司的实际控制人为余平,其合计控制精进电动67.47%的表决权。公司股权结构如下图所示:

(图片来源:精进电动招股书申报稿)

资本邦注意到,报告期内,公司对前五大客户的销售收入占主营业务收入比重分别为58.27%、61.45%和67.57%。

2017年至2019年,吉利集团一直在精进电动的第一大客户和第二大客户之间腾挪。报告期内,精进电动对吉利集团的销售金额占主营业务收入比例分别为13.83%、18.40%、24.49%。

另外两个一直位于前五大客户的公司分别为菲亚特克莱斯勒和厦门金龙。二者报告期内的销售金额占主营业务收入比例分别为21.61%、16.33%、15.8%。

报告期内各期期末,该公司应收账款账面价值分别为50,810.54万元、50,057.95万元和32,068.83万元,占公司总资产的比例分别为34.44%、29.87%和19.42%,同期应收账款余额前五名客户合计占应收账款分别为38.64%、45.33%和39.71%。

此外,报告期内,公司经营活动现金流量净额分别为-27,960.60万元、4,325.12万元和-11,388.21万元。

对于2019年经营活动现金流量净额由正转负的原因,精进电动解释,由于收到的政府补助资金下降和购买商品支付的现金以及为员工支付的现金增加,导致公司2019年经营活动现金流量净额为负。

可以看出,精进电动对政府补助资金颇为依赖。公司在招股书中也直言,“报告期内,公司归属于母公司股东的非经常性损益分别为6,663.10万元、17,954.08万元和-1,431.96万元,归属于母公司股东的净利润分别为-8,258.15万元、-7,893.29万元和-25,604.21万元。2017年和2018年公司的经营业绩对非经常性损益存在一定依赖,相关收益主要来源于政府补助。未来,如果公司获得的政府补助大幅减少,将对公司的经营业绩带来不利影响。”

此次冲刺科创板,精进电动坦言还存在以下风险:

1、公司无法保证未来几年内盈利,上市后可能面临退市风险

报告期内,公司持续亏损且存在累计未弥补亏损。公司上市后亏损状态可能持续存在或累计未弥补亏损可能继续扩大,从而可能导致触发《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.4.2条的财务状况,即最近一个会计年度经审计扣除非经常性损益之前或之后的净利润(含被追溯重述)为负,且最近一个会计年度经审计的营业收入(含被追溯重述)低于1亿元,或最近一个会计年度经审计的净资产(含被追溯重述)为负,则可能导致公司触发退市条件。而根据《科创板上市公司持续监管办法(试行)》,公司触及终止上市标准的,股票直接终止上市。

2、研发失败及研发成果无法产业化的风险

报告期内,公司的研发投入不断增加,2017年、2018年和2019年公司研发投入分别为13,651.18万元、15,441.33万元和18,515.96万元,占营业收入比例分别为17.54%、18.19%和23.45%。公司目前正在研发的项目较多,如果研发项目出现研发失败、研发成果无法产业化等不利情形,将对公司的经营业绩产生不利影响。

3、原材料价格波动的风险

报告期内,直接材料成本占公司生产成本的比重较高,公司的原材料主要包括磁钢、硅钢片、壳体、漆包线、控制器、端盖、IGBT和轴等,上述原材料价格的变动将直接影响公司产品成本的变动。如果未来原材料价格出现较大幅度的上升,而公司不能通过及时调整产品价格传导成本压力,将对盈利能力产生不利影响。

4、业绩存在季节性的风险

公司下游客户主要为国内外大型整车企业,客户一般执行严格的预算管理制度和采购审批制度。居民消费习惯和国家新能源汽车补贴政策影响下,导致新能源汽车的销售旺季一般集中在每年下半年。受到主要客户预算采购和政府补贴政策影响,公司报告期内的销售也相应在下半年较多,营业收入存在一定的季节性波动的情况,对公司执行生产计划、资金运营等有一定影响。

5、期末存货金额较大及发生减值的风险

报告期内各期末,公司存货账面价值分别为29,044.17万元、29,292.04万元和29,724.11万元,占期末资产总额的比例分别为19.68%、17.48%和18.00%。公司期末存货余额较大,主要受销售存在季节性、生产周期较长、生产流程复杂等因素的影响,公司储备原材料和库存商品的金额较大,导致存货余额较高,且可能会随着公司经营规模的扩大而增加。较高的存货金额,一方面对公司流动资金占用较大从而可能导致一定的经营风险,另一方面如市场环境发生变化可能在日后的经营中出现存货跌价减值的风险。

6、产品价格和毛利率下滑的风险

2017年、2018年和2019年,公司新能源汽车乘用车电驱动系统平均销售价格分别为4,155.75元/套、4,356.35元/套和4,685.01元/套,新能源汽车商用车电驱动系统平均销售价格分别为21,893.14元/套、17,865.01元/套和14,276.35元/套,报告期内新能源商用车电驱动系统价格受相关产业政策及补贴退坡影响较大。未来,如果公司主要产品价格出现不利变动而公司未能通过保持技术与研发的领先性、持续开发性能领先的新产品和服务更多优质客户巩固行业领先地位、增强盈利能力和抗风险能力,将可能导致公司利润率水平有所降低。

头图来源:图虫

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