当传统遇上了互联网+ 打造新时代的千里眼

原创新三板在线研究中心·2017-02-17·陈睿

去年在乌镇举办的第二届世界互联网大会。大会期间,除了互联网大佬们带来的最新技术外,互联网安防也成了另一个重要看点。

一、引言

大家一定还记得,去年在乌镇举办的第二届世界互联网大会。历时两年积淀,“乌镇峰会”已成为世界互联网顶尖盛会,吸引了中外上千家企业和媒体到场领略互联网发展前沿的风采。

大会期间,许多企业展示了最新研发的“黑科技”,例如百度的刷脸门禁、海康威视的智能泊车机器人、浙江大华旗下的小乐机器人等等。

除了互联网大佬们带来的最新技术外,互联网安防也成了另一个重要看点。

出于打造“智慧交通”千里眼和顺风耳的目的,乌镇2016年初便开始推行智慧交通系统,实现了对道路、路口监控的全覆盖,数字警务室可以在第一时间把危险消灭在萌芽状态。智慧交通系统不仅可以更及时的处理各种紧急突发状况,还进一步释放了警力提高了交通效率。

借着世界互联网大会的余热,新三板在线研究中心便来挖一挖新三板中具备成为千里眼的好公司。

新三板中具备成为千里眼的公司

二、悠络客概况及经营业务

(1)公司概况及股权历史沿革

悠络客于2009年9月7日在上海成立。初始股东为沈修平、余美英、褚劲华、眭阳、房友胜共同出资设立,设立时注册资本为人民币175万元。

公司成立时股东情况

公司经过多次股权转让和增资后,2012年1月股东人数增至17人,17人均为自然人(表2)。

2012年1月股东情况

2013年6月,公司原有自然人股东股权全部被上海络投投资管理有限公司和沈修平吸收。股权变更后注册资本不变,股份比例情况为上海络投投资管理有限公司占63.01%,沈修平占36.99%。

2013年11月,公司引入展维投资有限公司(Cheer Vision Investments Limited),并与其签署“对赌协议”,“对赌协议”约定本次增资交割后的五年内完成合格IPO,则按照协议相关约定退出投资。本次增资后,注册资本增至1571.43万元,上海络投投资管理有限公司持股占比44.11%,展维投资持股占比30%,沈修平持股占比25.89%。

到2015年11月股改,决定以2015年8月31日为基准日整体变更为股份有限公司。股份有限公司设立时的股本总数5,500万股,每股面值1元,股本总额为5,500万元(表3)。

挂牌新三板前股东情况

公司于2016年4月正式挂牌新三板,并在同年7月份增发股票500万股,募集资金2,300万元。增发完成后总股本增至6,000万股,公司前十大股东如表4所示。

2016年7月13日增发上市后前十大股东情况

(2)公司经营业务

悠络客主要为连锁商户提供摄像头和智能视频监控的云计算服务。公司通过云开放技术平台和视频大数据,为连锁商铺和摄像头使用者实现商用级别移动化远程管理和云智能化分析服务。

基于慧店商超连锁智能视频云平台和安眼云平台,公司率先推出了全国范围内的主动式运营服务体系,采用与服务商合作的模式,为客户提供方便快捷的安装和维修服务。

针对不同的客户群体,公司产品主要分为两个系列:

系列一,对于慧店云平台业务,公司为全国连锁企业客户提供互联网远程监控管理系统的销售、安装服务,客户按每个摄像头每月支付一定费用的方式向公司支付平台使用服务费;同时,持续为有提升管理效率需求的慧店商超客户提供系列增值服务,按提供的增值服务进行收费。

系列二,对于安眼云平台业务,公司采取与传统摄像头制造厂商合作的方式,免费为厂商提供统一的硬件底层系统和安眼云平台,使摄像头具有互联网功能。摄像头使用者在购买摄像头后根据摄像头说明书或扫描摄像头上的二维码即可使用安眼云平台。平台目前免费提供在线云直播和监控、智能检测和报警、云回看等功能。

三、安防视频行业大潮将起

(1)中国安防行业的发展情况

随着经济水平和科学技术的飞快发展,人们对安全防范要求也越来越高。为了对付各种各样的经济刑事犯罪,保护国家和人民群众的生命财产的安全,保证各行各业和国家重点部门的正常运转,采用高科技手段预防和制止犯罪已成为保安领域里的共识。

我国安防行业在经历了三十多年的发展后,已经成长为国民经济行业中具有一定市场规模、产品种类齐全、应用领域宽泛、技术水平较高的新兴行业,成为社会公共安全体系的一个重要组成部分。

中国安防行业总产值

从上图可以看到,2015年我国安防行业总产值约5000亿元,在2008年的基础上增长了两倍多。保持着年均17.7%的增长速度。截至2014年,我国安防行业总产值已经达到4300亿元,其中安防产品产值1700亿元,安防工程市场产值2300亿元,报警运营服务及其他为300亿元。

(2)安防行业产业链及产品分类

安防行业的产业链比较长,产品应用领域也相当广泛。

安防产业企业分类

从产业链角度看,安防企业类型可分为五大类。分别是以设计、安装、服务为主的工程商;以经销、代理为主的销售商;以生产和供应安防产品为主的产品供应商;以中介、咨询为主的各类服务商;以报警运营服务为主的运营商。

从产品实现功能的角度分类,可以分为视频监控、入侵报警、出入口控制、可视对讲、门禁、电子巡更、车辆防盗防劫、联网报警等八大细分专业领域。

根据HIS的数据统计,各应用领域中城市监控的占比最大,占到整体市场份额的17%左右。其中最具代表性的行业龙头是上市公司海康威视(SZ.002415),并且连续数年销售规模位居国内全行业第一,年产值接近300亿元人民币。

(3)安防产品行业的冠上明珠——安防视频产品

国内的安防视频行业还处于快速发展期,根据IHS的预测,2016年全球视频监控设备市场的营业收入将从2010年的96亿美元上升到205亿美元,增长高达114%。预计到2018年底,全球视频监控市场的收入将达到约275亿美元。

同时,国内视频监控市场的增长也势头强劲,预计到2018年我国市场规模将以平均约14%的速度增长,并达到2013年市场规模的约两倍。

安防产品占比图

中国安防产业的构成中,视频监控占据了较大比重。其中视频安防占比高达54%、门禁系统占比为22.5%、防盗报警系统占比达23.5%。

(4)当传统监控遇上互联网+

回顾国内视频监控行业的发展,历经了模拟监控时代、数字监控时代、网络监控时代、智能监控时代几个主要阶段。

2005年以前,视频监控处于模拟监控时代,这个阶段的监控设备产生模拟信号,然后通过采集卡或者ORV将模拟信号转化为数字信号存储起来,或者通过录像带等原始介质进行储存。

然而随着使用者对视频监控的要求越来越高,原有模拟监控系统已经无法满足使用者的需求。因而2008年之后,模拟监控逐渐被数字监控和网络监控所取代。

模拟监控系统与数字监控系统的区别

伴随数字视频监控技术的发展,更多具有IT行业背景的企业进入这个行业,并将数字化进程中的视频监控行业推向了IP化、网络化、集成化。

视频监控的应用,不再仅仅是监控设备的连接,市场对视频监控的应用需求由单纯的设备采购开始走向提供个性化的整体解决方案。同时,面对更多的大型系统,如上百家的连锁商超、平安城市成百上千的布点等,传统的孤岛式监控系统已明显落后,所以联网也成了视频监控的核心需求。

据悠络客测算,目前各类连锁经营方式的门店监控设备需求约7000万套,如果按照平均10,000元/套计算,未来市场的替代需求接近7000亿元,规模十分巨大,再考虑后期的增值服务,市场前景超过万亿。

四、悠络客财务分析及竞争优势

(1)财务分析

悠络客2016半年报主要财务指标

◆营业收入分析

本期营业收入31,085,044.18元,较上年同期增长367.78%。从悠络客公司了解到,前三年中公司主要针对市场需求所对应的技术难关做研发,因此营收基数比较低。2016年营收大幅增加的原因,一方面是公司加强了销售力度;另一方面是市场需求大量增加。

◆研发投入分析

本期研发投入10,508,291.63元,同比增长118.07%,占营业收入比例33.8%。视频监控行业龙头海康威视的研发投入占营收不超过10%。而悠络客研发占营收比例超过30%,这在同类型公司中处于较高比例。

◆净利润分析

本期净利润-3,586,062.74元,亏损较上年同期有所收窄,但仍处于连续亏损状态。

根据新三板在线研究中心预测,如果未来毛利率能够维持在35%左右,并且合理的控制其他各项费用,公司营收至10,000万元—11,000万元,可达到盈亏平衡状态。

◆应收账款和货币资金分析

本期应收账款26,646,653.26元,同比增长135.87%。应收账款在总资产中占比32.28%,本年期初该比例为16.82%,变动幅度比较大。说明公司的收入对赊销的依赖程度较高。

所以,应收账款的质量及可收回性对公司资产整体影响较大,其应收账款管理水平也会直接影响到公司的整体价值。

由于公司对赊销的依赖,导致现金流一直比较紧。2016半年报披露的货币资金仅为68,383.90元,考虑到公司在2016年7月有过一次定增,募集了2300万元,暂时缓解了公司资金状况,不过后期公司对融资需求依旧比较大。

(2)竞争优势

◆研发实力

公司管理层属于研发风格的团队,董事长曾担任过技术主管、技术总监等岗位,属于技术派,能够较好的把握研发方向。

公司拥有专利5项,其中发明4项,实用新型1项。同时公司正在申请的专利还有5项,均为发明专利。

悠络客2016半年报主要财务指标

◆股东结构合理

公司的A轮投资方展维投资有限公司,是美国最大风险基金KPCB的投资平台。A轮融资引进比较有分量的投资方,有利于完善公司股权结构及未来的融资安排。

其次,第八大股东红豆电信,原本是公司客户,因为使用悠络客产品后效益提升明显,所以充满信心的加入到了公司的投资方行列,这也从侧面说明了公司产品的应用前景。

◆经营战略想象空间巨大

公司主攻方向是连锁型门店的管理型视频监控。根据公司自己介绍,其产品已经为客户创造超过25亿元的经济效益,包括节省人员开支、提升门店业绩等等。

例如,公司的慧店平台有安防、巡店和客流三个层面的功能,实现以门店安防为基础,门店管理为支撑,门店客流数据为目标的连锁门店的互联网化。以前,总部派人前往各连锁门店实地视察就是一笔不少的开支,使用悠络客的网上巡店功能后,就可以在总部直接巡视。

按照公司测算,全国大约有7000万套网络视频监控的需求,按照平均10,000元/套计算,市场规模接近7000亿元,仅此一项想象空间就已经很巨大了。

(3)悠络客评级参考及风险提示

考虑到视频监控行业搭上互联网+的顺风车后,行业应用前景广阔,未来有望发展成为几千亿的大产业。公司在细分行业中处于领先地位,且具备一定技术实力。

但公司仍处于亏损状态,且现金流比较紧张,后期融资会改变原有股权结构,导致一定的不稳定性。

新三板在线研究中心认为,综合考虑上述的前景和风险后,给出悠络客的投资评级参考为——积极关注。

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本报告中所提供的观点及信息仅供参考,不构成任何投资建议。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。

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评级参考

强烈关注:被研究公司价值低估,具备投资价值和成长空间

积极关注:行业地位领先,公司价值没有低估,未来仍具备一定投资价值

谨慎关注:行业地位一般,发展前景不突出,价值暂时高估

不予推荐:存在负面预期,经营状况不健康

本文出品:新三板在线研究中心。研究员:陈睿。

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