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中金宏观|海外:如何追踪新冠疫情对海外经济的影响?

原创 资本邦 · 2020-02-13 ·
新冠肺炎疫情仍在演绎,根据我们对疫情节奏及其对中国经济影响的初步判断,我们预计其对海外经济影响将集中在1季度、且新兴市场受影响更大。

  新冠肺炎疫情仍在演绎,根据我们对疫情节奏及其对中国经济影响的初步判断[1],我们预计其对海外经济影响将集中在1季度、且新兴市场受影响更大。当然,疫情持续时间及其影响大小依然有较高不确定性,需要及时追踪。本篇报告梳理了相关宏观数据及央行议息会议日程,以帮助投资者更好追踪和把握疫情对海外宏观经济及政策可能的影响。

  疫情主要通过五条渠道影响海外经济:

  1)直接影响海外公司在中国的收入。疫情可能影响部分海外公司在中国的运营,拉低母公司整体收入及现金流,甚至影响其投资计划。关注在华跨国公司较多的经济体如美国、欧洲、日本等。据Factset统计,2019年标普500成分股12.3万亿美元收入中,5.8%来自中国。

  2)影响中国对海外的需求。中国商品进口全球占比从2002年的4.4%上升至2018年的10.9%;旅行支出从2002年的154亿美元上升至2018年的2773亿美元,居全球首位。2003年2季度SARS期间,中国对外旅行支出相对过去4个季度的移动平均趋势下降约26%。关注香港、泰国、韩国、日本、新加坡、南非、沙特等地区。

  3)中国零部件供应短缺可能影响全球制造业产业链。中国2018年制造业增加值占全球占比28%,与全球产业链深度整合。越南、香港、泰国、马来西亚、韩国等新兴亚洲经济体对中国的依赖度相对较高,其中越南制造业12.4%中间投入来自中国。

  4)大宗商品价格下跌冲击其生产国收入,如巴西、俄罗斯、澳大利亚智利、秘鲁及OPEC国家等。

  5)海外各国/地区采取的防范措施,也对其自身内需,尤其是服务业有一定抑制,虽然目前为止还不明显。

  对海外经济影响可能主要集中在1季度;新兴经济体受到冲击更大。根据我们对疫情及其对中国经济的影响判断[1],疫情对海外经济影响更可能是暂时性的,且集中在1季度。美国等发达市场受影响较小,而新兴市场受影响更大。值得强调的是,一旦疫情得到控制,此前受抑制需求的释放、政府财政及货币等政策的推出也将使得经济自2季度开始修复,部分对冲1季度负面效果。因而,我们继续认为,以美国为代表的海外经济动能依然健康,增长企稳趋势只是被暂时延后而非被打断。当然,疫情持续时长及影响依然不确定,需要密切追踪相关数据及应对政策。

  三方面及时追踪疫情对海外影响。2月随后几周内将公布的、对判断疫情影响有关的数据及央行议息日程见下图,我们强调三点:

  1)部分发达市场将先行公布2月PMI等调查数据。2月第三周(下周)开始,海外将陆续公布2月调查数据,我们提示投资者关注的包括,14日公布的美国2月密歇根消费者信心;18日和20日先后公布的美国纽约和费城地区联储制造业调查,将提供美国制造业受影响的早期信息。21日公布的G4国家2月制造业PMI初值,可帮助投资者进一步评估疫情对发达国家制造业影响程度。遗憾的是,这些早期调查数据以发达市场为主,新兴市场公布较少。

  2)日韩等中国重要贸易伙伴2月进出口数据。其中,尤需关注的是韩国21日公布2月前20天出口数据。其中包括分产品及分地域的出口统计,有望更好评估来自中国的需求变化程度。27日,日本将公布2月前10天进出口数据,也有望提供一定的边际信息。这两个从中国贸易伙伴处获得的硬数据,提供了第一手的参考。

  3)新兴市场央行应对“2月颠簸”的货币政策宽松节奏。央行及时进行宽松对冲下行风险,对于受到冲击的新兴经济体尤其重要。2月至今,泰国、菲律宾、巴西和俄罗斯等央行密集降息,应对来自新冠疫情的“2月颠簸”。2月的随后几周,韩国、印尼、墨西哥、土耳其等央行也将陆续举行议息会议。我们预计这些央行也将不同程度降息,以对冲下行风险。不过,对于发达市场的美国、欧元区及日本,我们预计其将强调疫情可能带来的下行风险,但将谨慎观察再做决定。

  注1:参见我们2020年2月2日发表的中国宏观专题报告《“新冠”疫情对增长的总体影响是否会超“非典”?》

图片来源:123RF

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