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[国泰君安]A股策略专题:发达/新兴市场股市“跷跷板”效应难期

转载 国泰君安.研报 · 2018-10-16 · 李少君,周隆刚
美国经济复苏、货币政策正常化进程推进,通胀隐忧仍存驱动美国债收益率维持相对强势。从1990年三次加息周期股市表现看,新兴/发达市场“跷跷板”效应难期。

  本报告导读:

  美国经济复苏、货币政策正常化进程推进,通胀隐忧仍存驱动美国债收益率维持相对强势。从1990年三次加息周期股市表现看,新兴/发达市场“跷跷板”效应难期。

  摘要:

  近期美债迅速突破3.2%,全球权益市场承压。自2018年10月4日美10y国债收益率升破3.2%,已创2011年中以来新高。美国债利率的上行直接引致了权益市场的调整,10月1日-12日美国标普500下跌5.04%,纳斯达克指数下跌6.83%,MSCI发达市场下跌5.52%,MSCI新兴市场下跌6.47%。9月26日美联储宣布年内第三次加息,美联储官员密集表达对美国经济乐观言论,9月美国经济数据强势,短期多项因素叠加推高美债利率。中期来看,经济复苏、加息推进、通胀隐忧格局预计在后续一个阶段内仍将会延续。

  1990年后美联储有三次加息周期。1994年加息周期中,权益市场始终受到美国债利率走高的抑制作用,1999年加息周期中美国债利率与汇率双强也表现出对权益市场的抑制效果,2004年美国债利率整体保持区间震荡格局,加息周期内权益市场呈现单边上涨态势。从三次加息过程来看,美债收益率基本保持相对强势的状态,在加息进程后半程,由于经济增速出现弱化或出现阶段性下行情形,通胀相对于经济增长保持着更强持续性,经济增速在加息进程中途或出现弱化,而通胀则在加息周期尾声或结束之后才出现弱化,美元指数在加息进程中则并未显示出明确强势倾向。

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