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[华泰证券]2018年11月通胀数据点评:四季度通胀上行风险较低

转载 华泰证券.研报 · 2018-12-10 · 李超,朱洵
11月通胀环比-0.3%、同比+2.2%,同比增速较前值小幅回落,低于我们预期和市场预期值0.2个百分点。

四季度通胀上行风险较低

  11月通胀环比-0.3%、同比+2.2%,同比增速较前值小幅回落,低于我们预期和市场预期值0.2个百分点。非洲猪瘟疫情尚未完全得到控制,但根据统计局表述,部分产地为避险加快出栏,反而放大了短期猪肉供给,11月猪肉CPI环比下跌;同比跌幅则继续在前值基础上小幅收窄,符合我们预判。11月鲜菜价格环比下降12.3%,三季度局部地区水灾对菜价的短期拉升影响如期消退。我们认为今年二、三季度全国部分地区的异常天气因素,造成部分食品供给偏紧,可能加大鲜菜和鲜果价格的季节性波动,但这些因素对整体通胀的中期影响有限,今年四季度通胀上行风险较低。

PPI同比增速继续回落,企业盈利短期难见拐点

  11月PPI环比-0.2%,同比增速+2.7%,与我们预期和市场预期一致,同比增速延续回落。11月份黑色、煤炭、有色、化工、原油各类上中游行业PPI环比均弱于前值,受国际油价跌幅较大的影响,原油相关行业PPI环比有较明显的回落。我们认为未来供给侧改革更强调提高全要素生产率,2019年去产能、环保限产等供给侧因素对PPI环比的拉动可能有所减弱,应更重视基建、地产等需求侧逻辑的作用。我们预计今年四季度到2019年,PPI同比增速的中枢可能延续回落。受PPI中枢下行的制约,我们认为工业企业盈利增速短期难以看到回升拐点。

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