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品渥食品零研发毛利率高于同行,曾涉虚假宣传,现想上创业板

转载 IPO日报 · 2019-05-13 · 邓皓天
日前,品渥食品提交了申报稿,拟创业板上市,公开发行不超过2500万股,占发行后总股本的比例不低于25%。记者发现,品渥食品并没有任何研发投入,但其毛利率却远高于同行可比公司平均值。

  日前,品渥食品股份有限公司(下称“品渥食品”)提交了申报稿,拟创业板上市,公开发行不超过2500万股,占发行后总股本的比例不低于25%。

  IPO日报发现,品渥食品并没有任何研发投入,但其毛利率却远高于同行可比公司平均值。

零研发与高毛利率

  据了解,品渥食品主要从事自有品牌食品的开发、进口、销售及国外食品的合作代理销售业务。

  招股说明书显示,2016年-2018年,品渥食品分别实现营业收入109865.97万元、121557.69万元、125026.91万元,净利润为3842.48万元、6377.69万元、7807万元。

  此外,IPO日报发现,品渥食品主要是靠两种产品实现上述业绩。

  招股说明书显示,2016年-2018年,品渥食品乳品产生的销售收入分别为49801.78万元、62805.68万元、79243.58万元,啤酒产生的销售收入分别为19644.41万元、20304.87万元、16551.69万元,两者合计占当期主营业务收入的63.21%、68.45%、76.64%。

  IPO日报发现,品渥食品上述两种产品的毛利率持续稳定高于同行。

  申报稿显示,2016年-2018年,品渥食品乳品的毛利率分别为40.56%、38.29%、37.99%,同行业可比公司平均值分别为35.56%、33.95%、34.53%;啤酒的毛利率分别为41.34%、39.06%、40.01%,同行业可比公司平均值分别为35.34%、32.71%、36.45%。

  招股说明书显示,2016年-2018年,品渥食品不存在任何研发费用,那它取得比同行毛利率平均值高的“秘密武器”是什么?

  “IPO日报选取了3家知名上市乳品公司,它们近三年的研发费用的平均值分别为7434.98万元、10510.07万元、19550.49万元;IPO日报选取了3家知名上市啤酒公司,它们近三年的研发费用的平均值分别为14758.83万元、13437.54万元、13730.97万元。”

  品渥食品如何做到不投入研发,毛利率就能远高于上述大力投入研发的上市公司?

  对此,品渥食品在招股书中解释称“公司商业模式较为新颖”。

品渥食品的商业模式有何新颖之处?

  据了解,品渥食品的同行业可比公司大多都有自己的原材料加工厂,而品渥食品的商业模式主要是公司创建自有品牌,然后从国外进口产成品到国内后,不再分装或重新包装,仅就部分产品进行销售礼盒包装工作,最后向市场上销售。

  IPO日报发现,如果品渥食品上述的财务数据真实,那么其与供应商的议价能力如何提升是重中之重。

  从品渥食品的采购成本上来看,2016年-2018年,品渥食品国外采购的金额分别为52427.59万元、69599.03万元、55719.79万元,占当期营业成本的83.47%、95.11%、72.8%。

  经过穿透后,报告期内,品渥食品的前五大供应商为Hochwald Foods GmbH、Immergut GmbH & Co. KG、Karlsberg Brauerei GmbH、Arla Foods amba等。

  招股说明书显示,品渥食品的综合毛利率分别为42.83%、39.8%、38.78%,其中2018年的综合毛利率较2016年下降了近4个百分点。

经营造血能力较同行弱

  IPO日报发现,品渥食品的商业模式造成其自我“造血”能力不足。

  招股说明书显示,2016年-2018年,品渥食品经营活动产生的现金流量净额分别为-2357.31万元、1778.19万元、4582.71万元。

  结合上述品渥食品的净利润可以计算出,其经营活产产生的现金流量净额与净利润的比值分别为-0.61、0.28、0.59。

  注:单位/万元

  与此同时,IPO日报发现,2016年-2018年,品渥食品的同行业可比公司经营活产产生的现金流量净额与净利润的比值的平均值分别为4.15、3.05、2.52。

  2016年-2018年,品渥食品的应收账款及应收票据合计金额分别为9012.94万元、12148.52万元、13506.58万元,存货分别为25258.83万元、32847.86万元、21103.15万元,两者合计占品渥食品总资产的68.76%、73.68%、52.63%。

  而同期的同行业可比公司的应收账款及应收票据和存货占总资产的比例的平均值分别为14.45%、13.05%、13.83%。

  注:单位/万元

  也就是说,品渥食品与同行相比,其资产结构存于明显的差别。

  对此,一位注册会计向IPO日报显示,若应收账款及应收票据和存货占总资产的比例过高,万一其变现能力不及时,有可能影响到公司的现金流从而导致公司经营出现风险。

涉虚假宣传被央视点名

  以品渥食品主打的乳制品为例,此前,许多消费者都认为品渥食品旗下的德亚牛奶为德国原产。

  2016年,央视曝光了品渥食品旗下的德亚牛奶并非德国原产,而是找国外厂商代加工生成。

  2015年6月,品渥食品因虚假宣传被上海市普陀区市场监督管理局处罚2万元。

  一年之后,2016年5年,品渥食品因虚假宣传被湖南永州市工商行政管理局零陵分局处罚2万元。

  除此之外,品渥食品还曾因销售净含量不合格,逾期申报企业所得说被相关政府处罚。

图片来源:123RF

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