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汇丰晋信李媛媛:债市进入新阶段,建议左侧布局反弹

原创 资本邦 · 2020-06-09 · 卓木
李媛媛指出,债券的行情或已进入新的阶段,前期的调整已经较为显著,从技术层面来看,波段交易的机会已经出现,我们建议左侧布局反弹。

6月9日,资本邦获悉,对于近期国内债市的大跌的原因,汇丰晋信基金投资部固定收益总监李媛媛认为,春节至4月份,疫情在海内外迅速蔓延,从供给、需求和金融等多个角度重挫了全球的经济, 美联储直接将利率降至零,国内也为了应对疫情,加大货币政策逆周期调节力度,将超额准备金利率超市场预期的从0.76%降到了0.35%,推动了本轮的债券牛陡行情, 短端利率下行至接近2008年的水平。

4月底以来,10年期国债收益率快速上行,已经从2.5%上升到2.85%附近,上行已经超过30个基点 ,市场对债市牛熊转换的讨论升温,汇丰晋信认为,近阶段的债券调整主要源于以下几个方面的原因:

1、欧美复工推动全球经济复苏预期,原油价格、CRB大宗商品价格指数、美债收益率都开始触底回升,无论是商品还是利率都反映的是对名义增长开始恢复的预期。

2、国内方面,5月经济数据表现良好,高频数据发电量、汽车销量、粗钢产量都同比正增长。 信贷和社融数据均超预期。

3、4月中之前,以宽货币政策为主,而5月初以来,疫情进入了新阶段,两会前后,财政政策明显发力,国债、地方债发行放量,债券市场面临着不小的供给冲击。

4、5月底以来,货币政策有所调整,前期过度乐观的预期被修正。 5月26日开始, 央行逆回购操作常态化,取代降准降息来熨平市场波动,这导致市场的资金面预期开始发生变化。

5、另外一个比较重要的原因是,前期资金面宽松使得债券利率不断下行,部分企业的融资成本低于银行结构性存款,从而使企业存在无风险套利空间,此外,隔夜回购利率持续低于1%,也使得资金可能存在空转的空间。值得注意的是,近期的两会政府报告中提到,加强监管,防止资金“空转”套利。

6、6月1日,央行推出了支持小微企业融资的组合政策,创设了“直达实体货币政策工具”,有了直达工具后,央行可以绕开宽货币直接推动宽信用,给债市带来了压力。

7、从交易的层面来说,由于前期涨幅过多,也存在获利了结的需要。

汇丰晋信基金投资部固定收益总监李媛媛认为,目前债券市场已经调整到疫情前的水平,隔夜资金利率从0.7%的低位调整到1.5%-2%,国债和国开1-3年债上行了大约100个基点,长端10年上行了35个基点,短端调整幅度大于长端。我们认为,接下来,从经济基本面的角度,未来两个月很难恢复到疫情前的水平,这意味着各期限收益率调整已经基本结束。

此外,李媛媛指出,债券的行情或已进入新的阶段,前期的调整已经较为显著,从技术层面来看,波段交易的机会已经出现,我们建议左侧布局反弹。从基本面来说,虽然经济基本面的缓慢复苏是不争的事实,但我们要提防全球疫情二次爆发的风险,以及下半年外贸问题的反复,同时,经济内生动力不足,只是修复而不是新周期,短期内不支持10年国债中枢回到历史中枢以上,这个阶段我们有望把握债券波动性的交易机会。

头图来源:图虫

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