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创业板IPO|雅迪传媒拟登陆创业板,央视能否成业绩波动“挡箭牌”?

原创 资本邦 · 2020-11-20 ·
北京雅迪传媒股份有限公司的创业板IPO申请已于11月19日获深交所受理,东兴证券股份有限公司担任其保荐机构。2017年至2020年上半年,雅迪传媒分别实现营业收入9.70亿元、14.17亿元、12.59亿元、8.09亿元;实现归母净利润2,435.25万元、9,211.82万元、4,358.87万元、6,059.16万元。

11月20日,资本邦获悉,北京雅迪传媒股份有限公司(以下简称: 雅迪传媒)的创业板IPO申请已于11月19日获深交所受理,东兴证券股份有限公司担任其保荐机构。

图片来源:深交所网站

雅迪传媒是国内成立时间较早的品牌整合营销公司之一,主营业务包括媒体资源运营、整合传播和内容运营。公司具有强大的宣传策划、内容创意及品牌传播能力,为国内外品牌客户提供多元化的整合营销服务,最大化提升其品牌影响力。

变更拟上市板块,知名品牌大客户提供底气?

公司披露的招股书显示,2020年上半年,雅迪传媒的前五大客户分别为吉利、拼多多、碧桂园、宁波广播电视集团和海南广播电视集团。上半年前五大客户销售金额为3.67亿元,占比为45.33%。其中,碧桂园自2017年以来,一直稳居公司前五大客户行列。

图片来源:雅迪传媒招股书

据悉,雅迪传媒于2019年5月与东兴证券签订上市辅导协议,彼时,公司选择的拟上市板块为中小板。而此次公司IPO申请获受理,其拟上市板块已变更为创业板。

财务数据显示,2017年至2020年上半年,雅迪传媒分别实现营业收入9.70亿元、14.17亿元、12.59亿元、8.09亿元;实现归属于母公司所有者的净利润2,435.25万元、9,211.82万元、4,358.87万元、6,059.16万元。

图片来源:雅迪传媒招股书

根据立信出具的《审计报告》(信会师报字【2020】第ZB11706号),公司2018年度、2019年度归属于母公司所有者的净利润(扣除非经常性损益前后孰低)为8,937.07万元、3,675.65万元,累计净利润为1.26亿元。

因此,雅迪传媒选择适用《深圳证券交易所创业板股票上市规则》2.1.2条款的第一项上市标准,即最近两年净利润均为正,且累计净利润不低于5,000万元。

雅迪传媒本次公开发行新股不超过2,500万股,占发行后总股本的比例不低于25%。公司本次拟募集资金总额为7亿元,扣除发行费用后的净额将按轻重缓急顺序投资于全媒体运营体系建设、品牌营销创意服务平台建设和补充流动资金

图片来源:雅迪传媒招股书

截至招股说明书签署日,玖山年持有雅迪传媒47.57%的股权,为公司的控股股东。杨晓东和胡斌分别直接/间接持有公司2,887.92万股的股份,持股比例均为38.51%,为公司的共同实际控制人

图片来源:雅迪传媒招股书

传统媒体广告式微,媒介资源来源于央视能否“背靠大树好乘凉”?

本次创业板IPO,雅迪传媒提醒投资者特别关注下列风险:

(一)媒介资源主要来源于央视的风险

公司与央视的合作主要分为两种模式,第一种模式下,公司获得CCTV-1、CCTV-2和CCTV-新闻频道的《18点档精品节目》、《共同关注》、《新闻直播间》、《新闻调查》、《面对面》、《新闻1+1》、《回家吃饭》等多个时段的优质广告资源独家代理权,并通过向广告主或其他广告代理公司销售该等广告资源获取收入;第二种模式下,公司根据客户的广告投放需求,向央视或其他广告代理公司采购央视广告资源。

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月,雅迪传媒直接向央视采购的媒介资源占各期采购总额的比重分别为83.63%、89.49%、83.94%和88.40%,占比较高。

如未来公司不能维持与央视的稳定合作关系,或者央视的广告政策发生变动,而该等变动对公司与央视之间的合作产生重大不利影响,则会对公司的业务前景和经营业绩造成重大不利影响。

(二)媒体资源运营业务的风险

媒体资源运营主要是公司通过获取央视部分广告资源的独家代理权,并向客户销售该等广告资源,从而获取收入的业务模式。

报告期内,公司与央视关于广告资源承包经营的合同为一年一签,合同届满前,在满足央视规定的前提条件下,公司享有优先续约权。若合同届满后央视不再与公司续约,则公司运营的广告资源可能减少,从而导致公司业务规模和经营业绩下滑,对公司经营造成重大不利影响。

媒体资源运营模式下,在广告资源运营期限内,如公司不能按预期的价格销售足够的广告资源,或者央视收视率下滑导致广告主广告投放额度下降,则会导致公司广告收入不能覆盖广告资源承包成本,从而对公司的经营业绩造成重大不利影响。另外,公司一般需要向央视缴纳信用保证金,并按月支付广告资源承包款,如果在某一期间内广告收入显著下滑,公司现金流可能会遭受重大不利影响。

另外,如果未来央视提高广告资源价格,则会对公司业务造成一定不利影响,包括但不限于:若公司无法将提价转嫁于客户会造成公司毛利下滑;将提价转嫁于客户而致使客户认为价格过高,从而造成客户流失、收入下滑;为购买更高价格的广告资源从而增加资金支出,从而限制拓展其他媒介业务的能力等。

(三)受新媒体广告冲击的风险

公司业务目前仍主要集中在电视频道。近年来,随着互联网技术的发展,营销传播方式发生了深刻变革,新媒体广告呈现出蓬勃发展的态势,并对电视在内的传统媒体广告造成了较大的冲击。如果未来新媒体对电视媒体形成持续冲击,央视等优质电视媒体广告资源价值可能会持续下滑,则公司经营将受到不利影响。

(四)宏观经济波动的风险

雅迪传媒下游客户主要涉及政府形象客户、互联网公司、汽车交通、房地产/建筑工程、IT产品及服务等行业,广告规模取决于品牌客户广告投放需求的大小,其发展速度和水平取决于国家和地区的宏观经济发展水平,且与宏观经济的波动呈正相关性。通常情况下,在宏观经济快速发展时期,消费需求大幅增长,广告需求也相应大幅增长。在宏观经济发展放缓或低迷时期,消费需求会放缓或减少,广告客户会压缩成本和费用并减少广告投放,从而引发整体广告投放需求的减少。未来如果宏观经济发展速度放缓或持续低迷,将会给广告行业及公司的经营带来较大不利影响。

(五)业绩波动的风险

受中美贸易战、国内经济增速放缓等影响,2019年广告投放增速放缓,且电视广告市场规模及份额整体下滑,当年公司收入及净利润也均有所下降。报告期内,公司实现收入9.70亿元、14.17亿元、12.59亿元、8.09亿元,实现扣非后归属母公司所有者的净利润为6,107.73万元、8,937.07万元、3,675.65万元、5,767.15万元,业绩呈现一定波动性。

若未来国内经济发展不及预期、广告主投放需求或偏好发生不利变化、未来央视广告政策发生重大不利变化、央视节目收视率下滑等,均会对公司经营业绩造成波动,甚至下滑的风险。

(六)毛利率下滑的风险

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月,雅迪传媒综合毛利率分别为26.12%、20.46%、16.77%和21.51%,报告期内前三年持续下滑。公司主营业务主要包括媒体资源运营、整合传播和内容运营,其中前两项业务收入占比较高,各期均超过90%。媒体资源运营是公司利用独家代理的优质广告资源获取收入,具有该等资源的独占性和采购的规模效应,毛利率相对较高;而整合传播业务系根据客户需求“以销定采”媒介资源,公司根据行业惯例,在媒介资源采购成本基础上考虑一定溢价与客户确定广告投放金额,毛利率相对较低,符合行业惯例。报告期内,公司持续拓展以央视“国家品牌计划”、“品牌强国工程”等为代表的优质客户,整合传播收入占比持续提升,因此综合毛利率有所下滑。

另外,公司综合毛利率还受到客户广告投放预算和投放偏好、公司媒体资源采购价格、独家代理广告资源销售率、市场竞争、宏观经济波动等多种因素的综合影响,公司毛利率未来仍面临较大波动的风险。

(七)应收账款坏账损失的风险

报告期内各期末,雅迪传媒应收账款账面价值分别为6,938.43万元、3,293.51万元、7,698.69万元、1.66亿元,占流动资产的比例分别为14.41%、5.12%、10.78%和21.54%,整体呈现波动增长趋势。

未来随着销售规模的进一步扩大,雅迪传媒应收账款可能呈现增长趋势,有可能会对公司盈利和资金状况造成不利影响:如果未来客户景气度发生转变、资信情况变差或与公司合作关系发生恶化,将可能因应收账款不能及时回收形成坏账,从而对公司业绩产生不利影响;如果应收账款规模扩大,也会减少公司经营性现金流,对公司资金状况造成不利影响。

在现今新媒体蓬勃发展的时代背景下,包括电视在内的传统媒体广告正遭受前所未有的冲击,很多人甚至认为,传统媒体已然“式微”。雅迪传媒因其媒介资源主要来源于央视,可以说正“背靠大树”,公司能否借此为IPO加码值得期待。

头图来源:图虫

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