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梁杏:2021年行业指数大盘点+2022年投资展望

原创 资本邦 · 2021-12-30 ·
回顾2021年的行情,今年周期板块有一个超出预期的收益。去年底今年初,我们提出过“周期+科技”的思路,主要基于今年一季度经济的强劲复苏。

主持人:大家好,欢迎来到国泰直播间,12月29日我们请来了梁老师跟大家分享2021年行业指数的整体情况,以及2022年的投资思路。

梁杏:大家早上好,我来了。

主持人:我们先请梁老师跟小伙伴们盘点一下今年行业指数的整体情况吧。

梁杏:今年煤炭ETF(515220)的涨幅可能会在ETF界拔得头筹,当然今年还剩下几个交易日,所以严谨的说,煤炭ETF(515220)可能是今年涨幅第一名的ETF。大家也可以据此大致理出今年的一个脉络,周期板块在2021年其实是有一个超预期的收益。

我们在去年底、今年初提出过一个思路,当时是说2021年全年看科技+周期。当时我们是有点保守的,我们说周期先看一个季度。主要是当时明确能预见到,相比去年一季度GDP的负增长,今年一季度的GDP增速肯定是更好的。在经济强劲复苏的前提下,对周期板块的支撑是非常明确的。但是到了今年3月份的时候,我们在公众号文章以及直播中就开始给大家讲另外一个逻辑了,那就是碳中和。当时提炼出的一个观点是,碳中和非常利好周期板块,而且当时我们还提出了“周期首选钢铁行业、次选煤炭行业”的观点。一个重要原因是,钢铁的去产能比煤炭要快,因为钢铁一部分的产能是可以通过进口替代的,但是煤炭板块的去产能没有那么快。而且当时有看到煤炭板块在能源结构中的占比还是比较高的。所以我们感觉它可能没那么快去产能,但是最终肯定还是要去产能,所以当时提出钢铁是首选,煤炭是次选。

到7-8月份的时候,煤炭供给和需求之间的矛盾进一步加剧,然后煤炭就开始遥遥领先,其实钢铁也不差。我们这两天因为钢铁ETF(515210)和煤炭ETF(515220)分红(联接基金也同步分红)就去看了一下数据。自2020/3/2上市到今年9月份最高点,煤炭ETF(515220)最高涨了172%,钢铁ETF(515210)最高涨了140%。所以,钢铁和煤炭在去年到今年尤其是今年有一个非常好的表现。煤炭ETF(515220)在今年9月份左右年内涨幅还曾经超过100%,一个周期板块能够在几个月达到100%的涨幅还是很刺激的。

这个是今年的行情里面非常重要的一条线,就是周期板块的崛起。它崛起的逻辑在中间是有一些调整和变化的,年初推荐的时候我们是建议大家从需求支撑经济强劲复苏这样的一个角度入手;到了3月份时候,我们的推荐逻辑就变成了碳中和;到了7-8月的时候煤炭进一步走强主要是供需格局的变化。所以今年周期板块是表现非常强劲的一条线。

另外一个线就是去年底今年初我们建议的科技板块,科技板块也是我们明年建议大家继续关注的一条非常重要的主线。

科技板块非常有意思,今年开年的时候还好,但是到了2-3月份尤其是2月份跌得很厉害,一个重要原因有可能是美债收益率上行带来了全球风险资产的扰动。因为收益率上行,流动性会从收益率比较低的地方流出去,就会形成一个扰动。另外一个很重要的原因可能是心理层面的扰动。科技板块是利率或者说资金敏感型的板块,调整到3月份左右开始止跌,但是并没有一个明显向上的趋势出来,这个上行趋势大概是在5月份出来,为什么在5月份呢?因为4月30日政治局会议的相关表述中较以前出现了微妙的变化。

大家可能记得2020年12月份的中央经济工作会议里面提出来的货币政策的定调是不急转弯,然后到了2021年4月30日政治局会议里面对于货币政策的表述从“合理适度”变成了“合理充裕”,不要小看“适度”到“充裕”的变化。这是一个比较重要的变化,对应的后面我们就看到5月份之后就有一轮科技行情徐徐展开,这个过程中表现比较出色的包括新能源车、芯片都是我们之前一直跟大家推荐关注投资机会的两个板块。

其实还有一个板块就是军工,7月下旬我们在公众号发文章说芯片和新能源车有点高了,可以关注一下军工,当时的一个重要理由是芯片和新能源车的估值分位都挺高了,军工相对还好。而且军工在3月底部至7月23号左右这段时间没有涨很多,这个时间内我记得新能源车大概涨了70%左右、芯片大概涨了50%左右,军工只涨了30%不到,所以军工的估值不是很高,我们当时就建议大家去关注军工。军工也确实涨了,但是后来又调整了一阵,再后来台海局势传闻出来的时候军工才有更新一轮的行情。

现在看来,7月中下旬的时候我们这个提示还是比较准确的,因为之后芯片确实有了一轮比较大的调整。新能源车的调整是以横盘形式去完成的,大概到了十一以后还有一波上涨,它上涨的时候我们其实是有点儿难受的,因为估值没跌,消化就不是很充分,在这样不充分的情况下它又继续上涨,我们当时点评的时候免不了还是要提示一句新能源车的估值分位还是很高,需要注意一下风险。后来最近这段时间它终于跌下来,总算松一口气。

确实这个估值特别高的时候我们不是很推荐,当然要是长期投资者的话没有任何问题,这个赛道确实是一个长期的好赛道。但是因为我们每天会面对很多新的投资者要进来,如果从一个非常高的位置开始进入,他的投资体验就不是很好。所以当时我们很郁闷,东西是挺好的,就是有点儿贵。

所以走走停停就到了现在,包括钢铁煤炭刚才说9月份是一个高点,然后又开始持续调整,调完了之后又出现了一个小的反弹。钢铁煤炭再多说一句吧,我们刚才说去年初到今年9月份高点的时候,煤炭ETF(515220)最高涨了172%,钢铁ETF(515210)最高涨了140%。我们觉得短期内实现这么大的一个涨幅可能在之后很难看见了,因为碳中和本质上是压制老能源的需求、提升新能源的需求。说一句题外话,这也是为什么大家持续看好新能源和新能源汽车的一个很重要的原因。

但是老能源方面还是会有阶段的反弹,比如阶段性反弹20%-30%我们觉得还是能看到的,主要原因就是在压制老能源的过程中,有时候产能降得比需求快,就会造成阶段性的供需不平衡,这个时候就容易有一些反弹。这是大概的一个情况,也要给大家说清楚,大家就可以根据自己的需求和风险承受能力进行不同品种的挑选和投资。

主持人:梁老师刚才讲了周期和科技,再跟大家回顾一下消费?

梁杏:还有一条线就是消费,消费里面包括食品饮料和医药。医药我们多多少少还是推荐的,但是后来政策持续推出,估计短期也起不来,所以就建议大家可以做医药的定投之类的。其实今年一整年中,还是会有人不断来问医药的情况,我们就会给他介绍,政策的冲击、基本面的情况、长期大概是什么样子。

食品饮料我们去年底、年初就一直在说一句话,大概率食品饮料今年是跑不过沪深300的,其实这就是一个相对比较看淡的意思。后来的很多直播中我们也反复跟大家说食品饮料我们今年是看淡的。原因很简单,就是贵了。然后今年再去看明年的话,我们觉得2022年食品饮料的表现可能略好于2021年,但是由于历史估值分位依然偏高,我们继续觉得可能大概率跑不过沪深300指数。

我们觉得2022年沪深300表现可能会好于2021年的原因也在这里。因为食品饮料和医药在沪深300指数中有占比都挺高的,明年我们预期食品饮料和医药都会比今年好点儿。而且考虑到医药的估值水平确实比较低,相对而言,我们预期医药板块在2022年表现会比食品饮料好一点儿。所以整体上我们觉得2022年沪深300指数的表现有可能好于2021年。涨多少的绝对值肯定拍不准,但是大致的方向我们觉得可能是这样去演化的。

还有一个赛道就是养殖,为什么说养殖是个好赛道,因为大家都得吃肉,养殖行业跟我们的日常生活息息相关,所以养殖ETF(159865)及其联接基金是拥有很大的基本盘的。养殖行业我们简单粗暴的结论就是还没有到反转,我们觉得彻底的拐点有可能在明年二三季度出来。这个逻辑就是基本面的反转,很重要的原因是养殖行业你要去观察它的变量,不能看当期的肉猪的存栏量,而是要去找一些前瞻指标。养猪行业里面非常重要的一个前瞻指标就是能繁母猪存栏量环比变化数据,它形成一个趋势了就可以顺着这个趋势去推未来大致的一个情况。

那这个能繁母猪存栏量在2021年什么时候到顶的呢?是今年6月份到顶,7月份出现了小幅环比下降,8月-11月都出现了环比下降,到最近一两个月这个环比下降的速度提高了。之前7、8、9月我记得环比下降能接近1%就很不错了,有的就是环比下降0.2%或者0.3%这个水平,那时候搞得我们有点儿惴惴不安,你也不知道它这个能繁母猪的存栏的拐点是不是已经到来。

现在来看已经连续这么多月下降了,而且这几个月像10月都是环比接近2%的下降,这个数据我们觉得就比较放心。为什么要说这个数据呢,因为这个数据涉及到未来肉猪出栏。能繁母猪就是生小猪的,一只能繁母猪生小猪再到小猪出栏,一般来说差不多10个月或者10个月多一点的时间。所以大家也就能明白为什我们往后推大概是到明年二三季度。能繁母猪大概在今年6月份到顶,然后你就可以往后推差不多就是明年二季度左右,但是因为可能会有一点滞后,那就保守一点儿再往后推就是二三季度,我们大概是这么推的。

市场上我们也看到有一些卖方分析师可能比较乐观,就会说二季度,我看最乐观的说一季度可能就迎来全面反转。这个我们觉得还是要等一等的,然后中间也不是没有反复。大家不知道还记不记得,猪肉价格最低的时候大概差不多10块钱一公斤,我上次专门来讲过一次养殖,当时猪价大概反弹到了16-17块钱一公斤,大家想一想,从10块钱到16-17块钱,这个反弹幅度是60%-70%啊,就是说你的产能去化没有完成的情况下,价格就出现了剧烈的反弹,那这个时候有一些中小养殖户会采取什么动作呢,可能就会提前补栏。

一边是大的行业去化没有完成,一边是有一些盲目的养殖散户可能就开始补栏了,这会造成去化可能要延后完成。所以当时我们有点担忧和紧张,就怕说去化没有完成,存栏量又提上来了。这是当时出现的一个情况,也提示过大家还是有这么一个潜在风险存在的。但是后来看了10月、11月连续两个月的能繁母猪存栏量的环比变化数据,相对来说要放心一些,尤其是有些大厂在非常坚决地去能繁母猪存栏量的产能。所以目前来看,我们觉得消化库存的趋势相对来说还是比较好的,中间如果有什么变化或者意外,我们的逻辑要出现调整或者变化的话,到时候再来跟大家分享。

所以我们也会跟大家讲,养殖行业行业上的基本面是明年的二三季度。有很多小伙伴会说养殖ETF(159865)盘中最低的时候是7毛钱,反弹之后最高的时候涨到接近9毛钱,就是这个反弹的力度是30%左右。联接基金因为成立比较晚,所以跌幅没有那么深。养殖ETF(159865)到了接近9毛的时候,就有小伙伴追悔莫及说怎么没有在之前大跌的时候去买呢。

大跌的时候大家都会害怕,这个很正常,因为总觉得还有更低,那个时候没买其实不要紧的。很多人问能不能在接近9毛钱的时候补仓,我们就会说也不用那么着急。我们觉得行情是反反复复的,你在接近9毛钱的时候不如等等,可能有一个更低的价格让你补到。所以养殖这段时间,我们是觉得大家就做好明年的储备,目前来看行业的基本面还是支持在明年出现一个反转的情况,因为目前能繁母猪数据的变化是比较好看的,就是环比下降数据往下开始走阔了。

这几个月我们也是不断在看基本面数据变化的情况,农业农村部有个微博,他们也会在上面发养殖行业大概什么情况,连官方都友情提示这个反转还没有到来,肉价可能还要反复,我觉得挺有意思。所以大家如果觉得,比如我刚才说的能繁数据的这种变化收益起来不是很方便的话,大家也可以关注农业农村部的微博,它有时候会在上面披露一些具体的数据,这个可以帮助大家去做养殖行业基本面变化的一个判断。

主持人:小伙伴们也比较关心明年我们应该关注哪些板块的投资机会,梁老师跟大家分享一下。

梁杏:刚才给了大家一个结论,是说沪深300指数明年整体可能比2021年略好。这里面现在看下来,消费领域我们觉得医药板块可能整体优于食品饮料板块,如果大家要做一个长期布局的话,医药板块目前的估值分位真的挺低的。

在医药板块里面我们有大医药,还有生物医药ETF(512290)、医疗ETF(159828)、创新药沪深港ETF(517110)。生物医药的历史估值分位目前是在指数历史上最低的,医疗指数的估值分位比生物医药略高一点,但是整体来看都比较低。我们的创新药是一个沪港深的创新药,所以它有港股部分,估值分位显得高一点,大概是30%-40%的历史估值分位数水平。但是整体来看相比以前都是偏低的,所以医药板块大家可以做一个长期布局的考虑。

我强调要做长期,因为医药板块不好说之后是不是还有反复,但是整体来看现在确实还是挺低的一个估值位置,然后业绩景气度来看也还可以,大家可以去翻一下医药行业前三个季度业绩也都还过得去,加上分析师会有一些预期的数据,大家也可以去看看。分析师预期的数据还是不错的,虽然业绩是有所下滑,就比如说今年前三季度业绩逐季往下走,但是都还是高于一个水平线的,所以医药板块如果从长期角度出发的话还是可以进行布局的。

食品饮料方面还是坚持2021年给的建议,就是做做定投,要从更长期的角度去做布局。然后,养殖行业刚才已经说了很多了,可以布局明年基本面反转的行情。

科技板块是我建议大家2022年重点布局的,但是科技板块波动大容易出“渣男”,所以大家要去做科技板块的布局的话,就要做好相应的心理准备。目前来看,芯片、军工相对来说景气度不错,估值分位也还可以,不是那么高。新能源车等估值分位调整下去之后会比较好,目前调完了之后,处于过去两年20%左右分位数,相对比较便宜。但数据是很迷惑人的,因为过去两年它涨得都很好。所以光拿过去两年去比不行的,如果更长时间维度来看,现在还是有点高,大概50%-60%的分位。但这种高景气行业,你也不好说它估值分位会不会继续往下杀,20%的低点不一定会有,如果一直等待可能就比较被动,可能错过了这一整轮的行情。但如果你是要早一点进来去做准备的话,那你也要有一个心理准备。

总而言之,新能源汽车板块可能短期还是会有震荡和波动,如果是我自己的话,我可能会去做一些相对短期、相对大额的定投。它跟我刚才前面介绍的医药和食品饮料的定投节奏和金额可能不太一样,食品饮料你可能要拉更长的一个预期回报的时间,然后医药呢要好一点。新能源汽车可能在相对短的一段时间会有集中下跌,但是基本面非常好,后面可能很短的时间又拉上去,大概是这样的一个演化。

芯片和军工目前我们觉得估值分位和景气度都还ok,可以去做布局和考虑。但是整体来说,它们波动更大,本身具有高成长性。所以凡是投资科技板块的小伙伴们都要做好这个心理准备。至于周期的钢铁煤炭板块,刚才有说到,阶段性的涨幅会有,但是你要说再迅速回到像2021年那样的一个大行情,我们觉得不大可能,因为需求整体在降。有色则会受到新能源和新能源车的驱动。

还有一个板块就是金融、地产板块。金融板块里边我们之前反复给大家讲,保险可以暂时不关注,主要的原因就是基本面不太行。保费负增长、负债端负增长、资产端也不太好,因为现在大家对利率的预期是往下走的,对保险公司配置资产来说不是那么理想。保险公司要配置资产,那肯定要收益率比较高的时候就配,然后就等着利率下行就可以有很丰厚的收益。但是现在如果是收益率往下走的情况,收益情况可能相对不确定性会高一点。因此就建议大家先放一放保险板块。

来说一说证券和银行板块,我之前来直播也给大家讲过,当时说了一个四季度的结论:如果金融不涨,可能大盘指数就调整或下跌。证券和银行板块基本面还是可以的,因为之前也没怎么涨,所以估值也不贵。相比于其他很贵的很多行业来说,这个估值水平真的是很友好了。但它的缺点就在于,总是缺一些强烈的催化,之前降准有过一波催化,目前市场对明年的流动性预期还包含了降准降息的预期。

这是12月份降准完之后市场衍生出一些新的期待,如果这个预期能够顺利兑现,我们觉得证券板块、银行板块应该还是能有所表现的,证券板块的弹性就在于,它一旦发动,非常短的时间之内就能震惊所有人。它的特点就是“一怂怂很久,一涨涨很多”,所以我们现在是觉得还是有可能有这个所谓的“春季躁动”行情出现的。如果真的出现,证券和银行板块可能就会是一个带头的作用。

地产板块如果今年有听我们直播的小伙伴也知道,我们之前一直对地产板块的建议,也是就房住不炒,不要跟政策拧着来,所以之前很长时间都是建议跟保险一样放一放。但是到了后来信贷政策有所放松之后,我们觉得地产板块其实是可以适当地阶段性地去关注一下。而且不光是地产板块,像家电建材这些也算是地产产业链,这些板块的表现也非常好,因为我们家还有这个建材ETF(159745)和联接基金,近期表现是非常好的,也受到了市场关注。

但是建材它和地产还不太一样,大家也不要觉得它就是地产板块的产业链。它其实还会受到基建相关的影响,因为建材里面有很多东西,比如说水泥、玻璃、建筑建材,然后建筑材料以及防水材料之类等,不光是你盖房子可以用得到,其实你做基建的时候它也是能够用得到的。所以建材板块在过去很长的时间里,跟房地产板块的走势还不完全一样。

我们的建材ETF(159745)是2021年下半年发行的,当时我们根据它过往的一个特点还写过一个小口号叫做“地产向下,建材向上”,就形容它们两个行业的不同走势。所以建材算是地产产业链里面弹性比较高的,因为它其实有一部分的需求支撑是来自于地产行业;但其实还有另外一部分的需求支撑也不来自于地产行业,大概是这样。所以阶段性的话,我觉得,还是可以关注一下的。

大概就是这样。我不知道大家有没有get 到,我刚才说的东西,有的可能要很长时间才会有效果;有的可能相对来说比较短期比如年内就能有效果,但是可能波动会很大,要有心理准备;有的可能有些小伙伴会觉得是比较鸡肋的东西,比如老能源,但是当你被新能源搞得很难受的时候,那老能源也许它是阶段性的安慰。所以这个就看大家自己怎么去挑选和匹配了。还有一些是可能是相对短的阶段性行情。

大概是这样,没有办法给大家说什么东西是可以从年头买到年尾的,因为有一些东西确实是有这种阶段性机会的,也有一些东西它本身有很长的机会但是中间的波动很大。比如说科技板块,我们从2019年、2020年、2021年,推荐到2022年,它其实是很长的一个主线了。在这个里边,它会伴随很大的波动,这个就很考验大家的心智了,我还记得芯片ETF(512760)是2019年6月12号上市,现在它的复权净值都三块多了,但是在这个里面你能从一块钱持有到两块钱那都已经很不容易了,从两块钱能持有到三块钱那就更不容易了。大家都是在里面上上下下、进进出出。但是你看它的这个行情,其实持续了这么长时间。包括新能源汽车其实也一样。

有一些东西是好东西,是能够长期贯穿的,但是很多时候,大家可能会有点hold 不住,因为波动确实比较大,所以这个东西一方面考验大家自己的承受能力,另外一方面可以通过一些相对平滑的方式来分散或者说减少这种波动,比如说做做定投,或者就在组合里面留一小部分的比例来买这些高波动的东西,这可能也会提升你的投资体验。

我最不赞成的就是有一些小伙伴上来就跟我说梁老师你说哪个好我就all in。不要all in, allin 这种东西最要命了。比如说你觉得现在是底,马上要反弹,但是反弹迟迟不来,然后假设你这个钱又是借来的,那你可能在黎明到来之前就被迫要砍掉了。所以我们正常的投资是不建议大家去借钱来买基金炒股。凡是有什么喊你去all in,或者让你借钱来买基金炒股的,大部分是骗子或是什么杀猪盘。这个大家要注意。

明年的情况就给大家大概分析到这里,之后它也不是一成不变按照我们写好的剧本去演化,其实中间也是会有很多变数的。比如说医药板块,我们去年其实觉得它可能今年阶段性会有机会,但是2021年受到这个政策的影响它一直往下走,我们没有办法在去年年底、今年年初的时候预见到这么多、这么持续的带量采购和集采政策出来,那明年中间也会出现这种观点的变化或者说阶段性的调整,这个也比较正常。欢迎大家经常关注我们的内容,行业投资逻辑或者基本面发生变化的时候我们也会提示大家的。

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头图来源:123RF

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