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军民融合完成顶层设计:新三板军工板块风乍起

原创 新三板在线研究中心 · 2017-02-04 · 陈睿
可以预计,未来民参军的改制会迎来高峰,新三板挂牌的军工企业也将迎来大发展机会。

一、引言——军民融合顶层设计完成

  中共中央政治局1月22日召开会议,决定设立中央军民融合发展委员会。会议决定,设立中央军民融合发展委员会,由习近平任主任。

  中央军民融合发展委员会是中央层面军民融合发展重大问题的决策和议事协调机构,统一领导军民融合深度发展,向中央政治局、中央政治局常务委员会负责。

  作为国有企业改革的重要内容,中央军民融合发展委员会的成立,是最高层对军+民的全面肯定和支持,军民融合不仅是在军工体制引入民营企业,也是完成院所改制、加快军工集团资产证券化的大工程。

  可以预计,未来民参军的改制会迎来高峰,新三板挂牌的军工企业也将迎来大发展机会。

二、军民融合的世界趋势

  (1)发达国家军民融合路径

  纵观世界上的军事强国,无一不是玩转军民融合的高手。比如美军,美国陆军未来战士系统里需要一个手机作单兵数据终端。这个手机是三星的,而不是专门组建一个兵工厂设计、生产军用手机。

  再比如日本,表面上看不到一家军工厂。但是苍龙级潜艇、10式坦克、出云级轻型航母均体现了日本的强大军工实力。那么这些武器都是怎么生产出来的呢?其实深入挖掘就能知道,日本许多大型企业都有一个军工部门。例如大家熟知的三菱、富士、东芝、住友、大金、理光等日企,即能生产民用产品又能生产武器,这就是日本特色的军民融合。

  (2)中国开启军民融合

  中国最早的军工发展模式是学习前苏联的,国家集权垄断军工生产,并且辅以严格的保密制度。当时诞生了很多以数字开头的工厂单位,例如“**7”单位等,就是典型保密单位的表面名称。

  在战争年代,这种军工集权的做法无可厚非,毕竟集权的做法可以迅速、可靠的调动资源,确保战争获得胜利。而在和平年代的大背景下,这种做法显然不符合“成本效益原则”。

  战争时期,武器的研究方向往往处于战略性质的考量,而不去计较投入成本与效益。而非战时期,这些高科技如果被束之高阁则会非常可惜。例如,在天寒地冻和恶劣环境中保证材料的稳定性和正常使用,如果使用到民用领域则能节约民用研发费用以及提高产品质量。

  根据专家预测,民参军已逐步从配套产品走向系统集成,军民融合十三五规划有望近期出台,民营公司未来将承担国防产业更为重要的角色。

三、军事动态

  (1)国内动态

表1:国内军事最新动态

  (2)国际动态

表2:国际军事最新动态

四、中国国防预算(军费开支)情况

  (1)世界主要国家国防预算比较

图1:2015年各国国防预算

  从图中可以看到,世界主要国家中,美国的军费支出遥遥领先其他国家。2015年美国的国防预算达到5975亿美元,超过后十名国家国防预算的总和。

  多年来,中国的国防预算增幅几乎年年达到两位数。截至2015年中国国防预算达到1458亿美元,排名全球第二。

  据日本《每日新闻》报道,中国2015年国防预算为8868.98亿元人民币,同比增长10.1%。由于中国下调了经济增长率目标,相应的国防支出增长率也同步下调。前五年,中国国防支出连续保持在两位数以上的增长,一方面是与中国经济规模相匹配,还欠账;另一方面也说明中国强军的坚定意志以及捍卫国家主权安全的决心。

  在2016年中央和地方预算草案的报告中,列出了国防支出预算为9543.54亿元,比2015年增长了7.6%。

  中国政府虽然下调了经济增长率目标,但却坚持增加国防费。其原因在于中国军队已经转变方针,由过去以陆军为中心,转而重视海军和空军,确保海洋权益。中国希望统合运用海空军力量,提高战略导弹性能,以确立其在东海和南海的军事存在感。

  不过从图中可以看出,中国目前国防开支水平与美国相比仍有很大差距。

图2:2014年各国军费占GDP比重

  由于沙特的社会呈现高度军事化,所以其军费开支占GDP的比重显得非常高。排除沙特,其他世界主要国家的军费开支占GDP比重在2%-3%的区间。主流观点认为军费占GDP比重小于3%都属于正常范围。

  从图中可以看到,美国和俄罗斯两国军费占本国GDP超过3%;低于2%的有中国、日本、德国。其中日本和德国作为“二战战败国”,当然的选择了低调之路,而中国的1.25%则显得有点偏低。

  (2)中国国防支出情况

图3:中央财政国防支出

  根据国家统计局数据显示,2015年中央财政国防支出8868.51亿元,较2007年的3482.32亿元,增加了154.67%,平均占GDP比重约1.28%。

  在2016年中央和地方预算草案的报告中,列出了国防支出预算为9543.54亿元,比2015年增长了7.6%,虽然较前五年的平均两位数的增幅有所下调,不过仍高于“十三五”规划GDP的目标增长率。

五、中国兵器工业集团发布“混改指导意见”——3只新三板股票值得关注

  2017年1月4日,中国兵器工业集团官网新闻,近日集团公司印发了《中国兵器工业集团关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》。

  《指导意见》将推动完善现代企业制度,健全公司法人治理结构,促进企业转换经营机制,放大国有资本功能,实现国有资本保值增值,实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。

  早在2016年,中国兵器工业集团的《兵器集团2016年全面深化改革工作要点》中,就多次要求深化混合所有制改革工作。其中提到:发展混合所有制经济,制定《子集团和直管单位混合所有制改制试点操作指引》;新设民品子企业,具备条件的积极推进混改;通过重组上市和新三板上市加快混改等。

  新三板在线研究中心通过梳理新三板公司的实际控制人,发现实控人为“中国兵器工业集团公司”的新三板公司共有3家,分别是中兵通信、奥雷德、宏远电器。这三家公司未来将受益于中国兵器工业集团的混改。并且存在IPO、资产注入、合并重组等预期利好。其中两家协议转让,一家做市转让。

  (1)中兵通信837567.OC(协议转让)

  ◆公司介绍

  公司是专业生产军用通信产品的大型电子工业企业,公司始终致力于军用通信设备的研发、生产和销售。

  公司产品的研发和生产方向为无线电通信设备。无线电依靠通信短波来传播,根据波长分为中长波通信设备、短波通信设备、超短波通信设备,以及卫星通信设备。

  ◆公司财务及估值

表3:2016半年报中兵通信财务状况

  根据2016半年报显示,中兵通信营业收入2.16亿元,净利润5842万元,净利润率高达27.01%,盈利能力很强。目前A股通信公司合理P/E在15-30区间,通过保守估计,中兵通信的合理估值约10亿,而当前市值仅为1.85亿,存在严重低估。

  (2)奥雷德833932.OC(协议转让)

  ◆公司介绍

  云南北方奥雷德光电科技股份有限公司是一家专注AMOLED微型显示器领域的企业。公司充分发挥自身技术优势,先后攻克了“器件整体结构设计”、“高精度对位”、“高效率顶部发光”、“高效薄膜密封”等关键技术,形成10余项核心专利,通过了“ISO9001”质量管理体系认证,并建成了年产45万片微型显示器产品的先进生产线。

  AMOLED是OLED技术的一种,OLED代表着它是自发光显示器,利用多层有机化合物来实现独立R、G、B三色光。与多数手机使用的传统液晶显示器相比,具有更宽的视角、更高的刷新率和更薄的尺寸,因此正在得到智能手机采用。

  未来有望在“单兵作战显示器”领域有较大发展。

  ◆公司财务及估值

表4:2016年半年报奥雷德财务状况

  由于AMOLED的优越性及未来发展潜力巨大,目前二级市场给的估值都比较高,A股市场AMOLED概念股的最小市值大约在40亿左右。综合考虑,我们认为奥雷德估值区间为5到7亿元。

  (3)宏远电器833186.OC(做市转让)

  ◆公司介绍

  公司专门从事研发、制造、营销军民两用电子、电器、电机以及线束等机电一体化产品及控制系统,尤其专注于各种单片机电子控制系统的开发以及将机械装置与电子化设计及软件结合起来所构成的机电一体化系统的开发。

  现有军品专业化生产线3条,民品线束、驾驶室倾翻装置、减震器等生产线8条,各种制造、检测设备160余台(套)。公司与中国兵器计算机应用研究所、207所和集团公司科研所、装甲兵工程学院、装甲兵技术学院、北京理工大学、中国海洋大学等多家科研院所、高等院校建立了长期战略合作关系。

  军品主要是特种装甲车辆机电一体化电控装置的研发、制造和销售。

  ◆公司财务及估值

表5:2016年半年报宏远电器财务状况

  本期应收135,471,281.98,较上年同期增长12.17%;归挂牌股东净利润20,558,143.81,较上年同期增长21.24%。公司全年ROE预计超过30%,盈利能力非常不错。

  根据choice数据,公司所在行业平均P/E为31.47,以此估计,宏远电器估值区间5.8亿至7.05亿,较当前市值有15%左右空间。由于公司是中国兵器工业集团控制的三家新三板公司中,唯一一家采用做市转让方式的公司,因此予以积极关注。

六、新三板军工概念股

表6:新三板军工概念股

七、新三板军工概念市值指数

  1、指数介绍

  为了满足投资者对细分行业的分析需求,新三板在线研究中心梳理新三板挂牌企业后,筛选了新三板重点军工企业,并将其编制成指数方便投资者直观了解新三板军工股的动态变化。

  成分股选择,第七部分的列举个股作为指数样本编制,下部分用法注释中会有详细解释。

图4:新三板军工概念市值指数

  2、用法注释

  (1)样本空间

  样本选择同时满足以下条件的全国中小企业股份转让系统挂牌公司组成:业务涉及军工概念;股票挂牌以来有成交;最新一期财报净利润>=0

  (2)指数计算公式

  计算公式:市值指数 = ∑(最新成交股价×总股本数)

  (3)样本股的定期审核

  依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则,每季度审核一次,并根据审核结果调整指数样本股。

  (4)成分股剔除规则

  ◆概念业务发生变化

  ◆终止挂牌

  ◆出现亏损

  ◆被法院宣告破产

  ◆导致不再适合作为成分股的其他原因

免责声明

  本报告中所提供的观点及信息仅供参考,不构成任何投资建议。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本报告发布当日的判断。在任何情况下,本研究中心不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本研究中心对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

本文出品:新三板在线研究中心。研究员:陈睿。

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