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[招商证券]股权转让激增的原因、影响和投资机会深度分析:暗潮汹涌

转载 招商证券.研报 · 2018-12-28 ·
2018年股权转让的四大特征

  2018年股权转让的四大特征:(1)整体股权转让的规模和次数明显增加。2018年以来共发生518起股权转让事件,合计交易金额为5321亿元,大幅高于2016年的3500亿和2017年的4100亿的规模。(2)民企股权转让的金额和事件大幅增加。2018年至今,民营企业共272家存在股权转让,大幅高于2017年。其中,国有法人作为民营企业上市公司受让方的股权转让金额和上市公司数量大幅增加,2018年转让金额为317亿,转让家数为35家;远高于2011-2017年平均值。(3)涉及控制权变更的股权转让事件数量增加。2018年发生控制权变更的事件为87次,为2011年以来的最高值。(4)股权折价转让的比例有所提升。近三年看,存在折价情况的股权转让事件大幅提升。由2017年的80件折价转让事件上升至2018年的157件;折价比例也从56%上升至63%。

  出现以上特征的原因及背景:(1)在信用收缩的背景下,上市企业大股东大量通过股权质押寻求融资,随着小市值上市公司股价持续下跌,质押风险的不断暴露,大股东通过股权转让谋求化解质押风险。(2)国企改革政策背景。“两类公司”带来大量无偿划转。随着改革深化,国企改革“两类公司”的实施使得大量无偿划转的出现。(3)产业集中度提升。

  股权转让事件大量发生对市场的影响:(1)改变了股票市场的供求关系。简而言之就是那些本来需要在二级市场抛售的股票被接盘方吸收,减少了二级市场的抛售压力,如化解强行平仓带来的卖盘压力以及减少因直接减持对股价的冲击。(2)国企改革“两类公司”的实施使得大量无偿划转的出现,背后代表着国企改革“两类公司”政策的深入推进。(3)为新一轮的并购重组行情蓄力。股权转让事件的大量发生有助于推动2019年中小市值行情。主要在于并购重组政策的放松的大背景下,2019年很可能是并购重组的大年,部分资方可能会寻求上市公司大股东的地位。

  股权转让事件大量发生可能带来的投资机会:(1)通过股权转让化解质押危机的公司可能迎来补涨。(2)更换实际控制人后可能面临主营业务的变化。(3)“两类公司”的实施带来的投资机会。受益“两类公司”改革,目前2家运营公司(诚通集团、中国国新)已经无偿划转了超过20家上市公司的股权,以帮助优化国有资本运营,或将大大地提高上市公司经营效率。

  风险提示:股权转让带来的不确定性风险。

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