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IPO点评:嘉宏教育

转载 安信国际证券 · 2019-06-18 · 李云怡
中国民办高等教育招生人数不断增加,由2013年560万增至2017年630万人,CAGR3%,预计2022年进一步增加到670万人。

  公司概览

  公司是中国浙江省领先的民办高等教育机构,同时也向高中学生提供中等教育服务,旗下共有三所学校:长征学院(公司持股53.62%)、精益中学和信息商务学院(公司持股65%),2018/2019学年在校人数分别为10520名、935名和20613名,其中信息商务学院自2018年7月并表,目前正在申请教育部转型批准,由独立学院转型为民办独资本科学院。

      FY2016-FY2018,公司业绩稳定增长,收入分别为162.5百万、172.0百万和301.8百万元人民币,CAGR36.3%;毛利分别为96.6百万、102.3百万和161.8百万元人民币,CAGR29.4%,2016和2017年毛利率稳定在59.5%,2018年受并表、薪资和折旧大幅增加的影响下滑至53.6%;净利润分别为137.4百万、190.6百万和286.9百万元人民币,CAGR44.49%,高增长主要来源于信息商务学院并表贡献。

  行业状况及前景

  中国民办高等教育招生人数不断增加,由2013年560万增至2017年630万人,CAGR3%,预计2022年进一步增加到670万人。民办高等教育行业总收入2017年1151亿元,占到整个高等教育行业的10.4%,预计2022年将达到1812亿元,CAGR9.5%。

  中国高等教育年均学费及杂项费用增加,浙江省和河南省分别为24704元和12834元,高于全国平均12679元,随着两省2018年先后放开盈利性民办学校学费政策,提出自主定价或实施市场调节价,预计2017-2022年CAGR分别8.8%和7.9%。

  优势与机遇

  在浙江省具有良好声誉,且在河南省有较大影响力,拥有强劲增长潜力。➢具备设立和管理民办学校的经验,在不同地区扩展业务运营,实现成功复制。

  战略选址、根据市场趋势制定多样化课程、成熟的校企合作模式以及注重培训的实用课程设置为学生提供充分的就业机会。➢高素质的教学人员,经验丰富、久经考验的高等管理团队。弱项与风险➢面临民促法、教育部征求意见稿和司法部征求意见稿等政策方面的不确定性风险,可能对学校发展、营运和管理产生不利影响。

  业务依赖学校和集团品牌的市场认知度和美誉度。

  经营业绩取决于是否能够维持并提高学费和住宿费水平。

  可能无法成功执行增长策略、有效管理增长,错失新商机。

  投资估值

  根据招股书定价(1.5-1.92港元)和2018年经调整净利润(217.69百万元人民币,按1人民币兑1.1352港元计算),公司2018年全面摊薄市盈率为9.7112.43倍,低于行业平均,估值偏低,因此我们给予IPO专用评级“5”。

头图来源:123RF

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